天 下 第 一 倉 - 中 移 動 現 價 太 低

一 萬 八 千 點 是 否 已 經 見 頂 呢 ？ 由 一 萬 二 千 點 至 今 ， 大 市 在 短 短 三 個 月 內 急 升 逾 五 成 ， 大 家 均 認 為 即 將 出 現 調 整 ， 調 整 幅 度 正 常 來 說 最 少 達 升 幅 的 四 成 ， 那 麼 恒 指 會 重 回 一 萬 五 千 六 百 點 。 當 然 ， 如 果 大 市 再 升 ， 一 萬 五 千 六 百 點 的 安 全 線 亦 會 隨 之 上 調 。 問 題 是 究 竟 今 次 的 調 整 是 熊 市 的 延 續 ， 還 是 新 一 輪 牛 市 的 合 理 整 固 ？ 很 多 評 論 員 認 為 美 國 的 金 融 風 暴 仍 未 吹 完 ， 股 市 還 會 再 跌 ， 惟 我 膽 敢 說 最 壞 的 情 況 已 經 出 現 ， 至 少 香 港 股 市 的 情 況 是 這 樣 。 我 的 理 據 是 刻 下 恒 指 成 分 股 的 股 價 仍 然 便 宜 ， 它 們 的 盈 利 在 金 融 海 嘯 中 倒 退 ， 如 今 將 全 速 前 進 ， 尤 其 是 金 融 股 ， 它 們 因 作 出 大 額 撥 備 而 受 重 創 ， 惟 現 在 看 來 這 些 撥 備 根 本 過 多 。東尼天下第一倉牛 市 即 將 重 現我 不 清 楚 美 國 的 形 勢 ， 但 直 覺 認 為 當 地 的 房 地 產 已 經 便 宜 得 可 憐 ， 如 果 我 是 美 國 人 ， 會 趁 機 執 平 貨 。 負 擔 不 起 房 貸 供 款 的 業 主 ， 大 部 分 已 被 迫 將 房 子 交 還 ， 而 且 低 息 亦 幫 助 業 主 度 過 了 最 難 捱 的 日 子 。 我 相 信 現 時 樓 價 已 經 見 底 ， 樓 價 正 是 今 次 金 融 危 機 的 關 鍵 。 現 時 說 中 國 出 口 業 復 甦 仍 言 之 尚 早 ， 因 為 歐 美 的 訂 單 不 太 可 靠 ， 惟 我 相 信 已 見 到 最 壞 的 情 況 ， 現 在 正 正 處 於 經 濟 谷 底 。 我 預 期 消 費 方 面 ， 最 大 增 長 來 自 中 國 內 需 ， 因 為 中 國 人 都 希 望 提 升 生 活 水 平 。 一 個 新 的 牛 市 ， 並 不 會 等 到 經 濟 見 底 才 出 現 ， 因 為 股 市 通 常 領 先 經 濟 ， 這 可 能 便 是 近 來 股 市 走 勢 較 佳 的 原 因 。 如 果 經 濟 開 始 復 甦 ， 下 一 步 股 市 便 會 受 買 盤 帶 動 ， 重 拾 升 軌 。 我 相 信 這 最 少 是 未 來 三 年 的 趨 勢 ， 惟 其 間 會 經 歷 調 整 ， 熊 市 並 非 就 此 冬 眠 。 然 而 即 使 並 非 一 帆 風 順 ， 大 市 的 方 向 始 終 是 向 上 。中 移 動 派 息 增刻 下 恒 指 比 重 最 高 的 成 分 股 是 中 移 動 ， 其 現 價 大 落 後 。 中 移 動 去 年 純 利 約 一 千 二 百 八 十 億 元 ， 每 股 盈 利 六 元 三 角 八 ， 以 股 價 八 十 元 計 算 ， 市 盈 率 十 二 點 四 倍 ， 每 股 派 息 二 元 七 角 五 仙 ， 息 率 約 三 釐 半 。 相 比 其 他 投 資 ， 這 個 回 報 已 算 吸 引 ， 何 況 它 在 未 來 五 年 不 會 停 滯 不 前 ， 當 它 重 整 3G 網 絡 後 ， 就 算 上 客 的 增 長 速 度 不 及 以 前 ， 純 利 仍 會 因 用 戶 繳 費 增 加 而 上 升 。 此 外 ， 人 民 幣 對 美 元 有 可 能 持 續 升 值 ， 而 港 元 與 美 元 掛 鈎 ， 故 香 港 股 東 的 收 入 相 對 來 說 會 較 高 。 儘 管 中 移 動 的 增 長 未 必 能 像 過 去 五 年 一 樣 ， 平 均 有 逾 三 成 的 升 幅 ， 惟 就 算 只 得 一 成 增 長 ， 現 價 也 非 常 便 宜 ， 根 本 沒 有 計 及 其 發 展 潛 力 。 中 移 動 的 派 息 比 率 將 由 四 成 半 增 加 至 六 成 半 ， 息 率 相 對 增 加 ， 及 得 上 公 用 股 ， 能 吸 引 一 些 追 求 股 息 回 報 的 長 線 投 資 者 。 我 認 為 合 理 市 盈 率 最 少 達 十 五 倍 ， 所 以 現 股 價 肯 定 太 低 。 另 一 隻 恒 指 的 主 要 成 分 股 滙 豐 ， 價 值 同 樣 被 低 估 。 隨 着 金 融 海 嘯 的 威 力 轉 弱 ， 滙 豐 之 前 被 迫 作 出 的 大 額 撥 備 有 望 回 撥 成 為 盈 利 ， 所 以 今 年 或 明 年 的 純 利 將 上 升 ， 有 機 會 達 到 一 千 七 百 億 元 ， 即 每 股 盈 利 達 十 元 ！ 而 大 型 中 資 銀 行 股 ， 現 時 普 遍 市 盈 率 為 十 二 倍 ， 但 我 認 為 它 們 值 十 五 倍 ， 現 價 有 兩 成 折 扣 。