股神巴菲特旗下公司巴郡的股東會，一直是股民崇拜偶像的活動，上周六在美國阿馬哈市舉行的巴郡股東會也不例外，有35000人參加，巴郡股東除了在股東會現場不斷發問之外，還在會場外的展覽上，大量採購巴郡旗下各子公司的貨品，例如See's糖果攤位就有大量人龍，是最受歡迎的攤位。不過據記者在股東會現場的觀察，股東們的讚譽不如往年，理由亦很簡單，巴郡股價過去一年跌了30%，股東們的熱情稍減，亦可以理解了。
不過壞消息不止於此，巴菲特在股東會上透露，巴郡今年第1季盈利再跌11%，部份由於「信貸違約調期」(creditdefaultswaps，CDS)的虧損所致。
巴郡沽CDS輸錢
相信讀者們都會聽過「信貸違約調期」這個名字，它就是所迷你債券背後的產品，它的本質是一種企業債券的保險，債券持有人怕發行債券的公司倒閉，他們買的債券血本無歸，就付合約金去買「信貸違約調期」。若債券發行公司無事，沽出這些「信貸違約調期」合約的機構就吃掉合約金，若債券發行公司出事，沽出「信貸違約調期」的機構，就要全數賠償合約相關債券的損失，巴郡就是做沽出「信貸違約調期」的機構。
巴菲特承認，他們沽出「信貸違約調期」輸了大錢，因為「去年比正常時多了很多企業倒閉」。他在今年2月時致股東的信件還表示，巴郡沽出「信貸違約調期」合約最後都會賺錢，但如今他已改變這個說法，話「過去幾個月部份巴郡發行的信貸違約調期的狀況惡化，估計這些合約長線會蝕錢平倉收場。」股神這樣講，顯示他會為部份「信貸違約調期」合約平倉。
他仍為巴郡從事廣義的衍生工具交易辯護，他們有沽出指數「認沽期權」，股神話：「我個人認為股票的認沽期權的期權金非常吸引，我們會賺錢。」在這個大風大浪的時代，無論期權金或信貸違約調期的合約金，都會相當高，這是在反映背後相關產品的價格波幅，至於高波幅高期權金是否如股神講那樣「吸引」，就見仁見智了。
股神以價值投資聞名，主要策略是投資在價值被低估的股份，長獲利，但他偶爾也會偏離自己的策略，沾手衍生工具買賣就是一個好例子，或許我可以稱之為「股神負面教材」。巴郡去年開始沽出「信貸違約調期」，股神在今年2月致股東的信時提及，在去年12月底，巴郡沽出和42家公司有關的「信貸違約調期」合約，去年底今年初企業破產風險急增後，即使很多公司未到破產要賠錢的地步，但信貸違約調期的價格已急升了，巴郡季結時要把早前沽出的信貸違約調期按市值計價(mark-to-mar-ket)，已經要輸大錢。今年2月時巴菲特透露信貸違約調期輸了5.4億美元，涉及合約金收入34億美元。
玩大殺傷力武器
股神玩衍生工具備受批評，因為他過去講過衍生工具是「金融大殺傷力武器」，估唔到佢自己都忍唔住去玩。
美國的信貸違約調期市場，源自債券投資者需要買產品對沖風險的要求，但慢慢已變成一個大賭場，去年底時這個市場涉及的債券資產的總值高達54萬億美元，即交易擔保了54萬億美元債券，但全無監管，無交易所，只是對手交易。在巴郡開股東會的前夕，股神的老拍檔、巴郡副主席CharlesMunger公開表示，應徹底禁止所有信貸違約調期的交易，以杜絕投機者藉公司失敗來炒作。他說：「如果我是全世界的首長，我會徹底———100%剷除信貸違約調期的交易，這是最佳的解決方案，我唔覺得無這種工具，經濟世界運作不來，我唔覺得這種工具好到我們想要有多。」他認為包括信貸違約調期在內的金融工具玩得太過份，是這次金融海嘯的誘因，所以美國政府應加強監管。
表面上看，巴郡負責人這邊廂批評信貸違約調期過濫，但那邊廂卻去參與這種高風險交易做沽家，好似有小小矛盾，但諗深一層，巴郡自有一個邏輯，佢持有6.9%的富國銀行股票，總值57億美元，係富國銀行的大股東，另外它們亦有價值12億美元的USBancorp股票，股神一直覺得富國銀行係好，只是被人濫沽搞到股價大跌而已，投機者買重了美國各大銀行的信貸違約調期，接大力借貨沽空，沽低隻股票，希望搞到家公司執笠賺大錢，當然亦都累到富國銀行股價下跌，富國銀行跌，巴郡股價亦跌，所以巴郡高層當然唔喜歡信貸違約調期了。
過早睇好付出代價
正因為股神認為部份股票唔應該跌，認為那些公司財政健全唔會執笠，所以認為沽出這些公司的信貸違約調期收取合約金，十分數，不過市場的睇法唔係咁，佢沽完之後，市場認為那些公司的破產風險上升，信貸違約調期的合約金大升，股神的巴郡就要輸錢。
股神買入有價值的股票長，好明顯係做「投資」，但佢沽出信貸違約調期，沽出指數的認沽期權，就好難話佢係投資，話佢「投機」。記得去年10月股神已經話美股到底啦，認為可以買，佢除了身體力行買入美股，亦認購了高盛和通用金融的優先股，又沽出和42家公司有關的信貸違約調期，若美股其後一帆風順大幅向上，股神就連投機盤都贏埋，不過美股大幅波動上落，巴郡沽出信貸違約調期就要要輸錢，股神正為他過早睇好付出代價。
股神睇好樓市回穩
股神都忍唔住沾手這些「大殺傷力武器」，相信係源於去年第4季時佢太信股市已見底的看法，覺得那些信貸違約調期不合理地貴，結果就忍唔住去沽，或者用普通人的語言，忍唔住去炒番轉，結果燒了手指。呢個故事教訓我，即使巴菲特咁叻，都有忍唔住賭一舖的時候，不過賭唔緊要，唔對路時唔好堅持己見，斬倉走人就得啦。好似股神如今仍然係好友，認為銀行股跌得過份，但佢唔信晒自己呢一套，唔會死坐信貸違約調期的盤，打算輸錢平倉了結，就係正確控制風險之道。
股神對經濟前景傾向睇好，話從巴郡的地產代理業務所見，美國樓市出現穩定訊號，過去幾個月睇到一些真正反彈的活動，特別是低價市場。
佢睇好銀行股，特別係旗下的富國銀行和USBancorp，並形容富國銀行的狀況「極好」，佢話「我想買晒全部富國銀行股票，我想買晒全部USBancorp的股票，但巴郡不能這樣做，否則就會變成銀行控股公司。」巴郡股價過去1年跌了30%，由高峰期14萬美元一股，跌到9.3萬一股，但股神話佢無回購股份計劃，因為按巴郡價值的保守估計，現價並非「超級吸引」。總的來說，股神對股市審慎樂觀，但除了他自己重貨的股份外，他又不至於一面倒唱好。
香港放假期間，雖然確診了第一個人類豬流感個案，但由於不是本地人，兼且政府嚴格實施隔離政策，暫未見病毒太快擴散。墨西哥更搞笑，話驗清楚之後發現好多以前以為死於豬流感的人，其實死於普通流感，豬流感死亡人數由170幾人跌到100多人，顯示疫情無之前想像咁嚴重。
美國本來在今天公佈對銀行壓力測試的結果，但和銀行未講掂數，要延至周四公佈，但美股反覆向上，杜指上周五收8212點，看來假後港股還要試高位。
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