【天 下 第 一 倉】 十 年 如 一 愛 銀 行

長 線 一 百 萬 元 基 金 升 值 432%
組 合 的 總 值 ， 上 週 回 升 至 逾 五 百 萬 元 ， 令 我 感 到 安 慰 ， 不 過 ， 為 此 歡 喜 實 在 過 早 ， 因 為 股 市 短 期 可 能 會 回 落 ， 分 析 員 稱 之 為 獲 利 回 吐 ， 但 我 認 為 這 只 是 大 市 急 升 後 的 合 理 調 整 。 不 少 讀 者 經 歷 去 年 十 月 及 今 年 三 月 的 恐 慌 市 況 ， 曾 經 放 棄 希 望 ， 惟 刻 下 相 信 已 能 恢 復 信 心 。 今 次 升 市 並 非 曇 花 一 現 ， 而 是 一 個 訊 號 ， 告 訴 我 們 股 市 並 沒 有 背 棄 投 資 者 ； 股 票 將 會 重 新 成 為 累 積 財 富 的 最 佳 工 具 。 到 今 年 六 月 ， 投 資 組 合 便 踏 入 十 周 年 ， 根 據 上 週 的 紀 錄 ， 它 的 價 值 為 五 百 三 十 多 萬 元 ， 每 年 複 式 回 報 約 一 成 八 。 十 年 間 ， 我 們 經 歷 了 科 網 股 災 、 沙 士 肆 虐 、 中 國 股 市 過 山 車 、 油 價 泡 沫 及 由 美 國 次 按 危 機 引 發 的 金 融 海 嘯 ， 然 而 ， 組 合 每 年 的 投 資 回 報 ， 仍 高 於 我 所 冀 望 的 一 成 半 。伺 機 減 持 滙 豐儘 管 我 們 曾 不 定 期 沽 貨 套 現 ， 惟 一 直 維 持 包 含 中 港 兩 地 股 票 的 平 衡 組 合 ， 即 使 有 點 傾 向 金 融 股 ， 但 這 才 符 合 我 的 投 資 理 念 ， 盈 利 要 依 靠 內 部 自 然 增 長 。 雖 然 金 融 股 現 階 段 受 壓 ， 但 大 家 對 銀 行 的 批 評 ， 並 不 在 於 其 最 根 本 ， 幾 乎 沒 有 改 變 過 的 放 貸 業 務 ； 而 是 批 判 過 度 投 入 一 些 投 機 生 意 ， 着 重 一 次 過 的 資 本 收 益 ， 多 於 經 常 性 盈 利 ， 當 中 尤 以 美 資 銀 行 為 甚 。 撇 除 美 國 滙 融 ， 我 相 信 滙 豐 是 所 有 環 球 銀 行 當 中 ， 最 着 重 本 業 的 銀 行 ， 它 傾 向 放 棄 把 資 本 投 注 在 那 些 金 額 雖 大 ， 但 收 益 不 能 持 續 的 冒 險 業 務 上 。 我 認 為 在 未 來 數 年 ， 滙 豐 的 價 值 將 逐 漸 顯 現 ， 惟 組 合 實 在 持 有 過 多 滙 豐 ， 比 重 高 達 一 成 四 ， 故 若 其 股 價 達 六 十 五 元 ， 我 可 能 會 減 持 一 千 三 百 三 十 三 股 ， 用 以 補 充 供 股 時 所 耗 的 現 金 。 這 不 代 表 我 對 滙 豐 的 信 心 出 現 了 動 搖 ， 實 際 上 我 仍 信 任 這 間 有 一 百 四 十 年 歷 史 的 老 鋪 ， 不 過 我 擔 心 銀 行 業 的 危 機 仍 未 過 去 ， 故 必 須 為 下 一 浪 的 沽 售 潮 作 好 準 備 。 同 時 ， 儘 管 我 認 為 滙 豐 在 一 ○ 年 的 盈 利 會 因 回 撥 呆 壞 賬 而 上 升 ， 但 未 來 歐 洲 及 美 國 的 業 務 增 長 較 中 國 慢 ， 而 我 向 來 看 重 長 遠 前 景 。大 型 銀 行 有 優 勢我 亦 將 重 整 佔 組 合 兩 成 六 的 三 間 內 地 銀 行 ， 但 我 認 為 它 們 在 未 來 數 年 仍 能 提 供 良 好 增 長 。 當 中 ， 交 行 及 工 行 的 市 賬 率 ， 分 別 是 一 點 九 五 倍 及 二 點 二 倍 ， 市 盈 率 則 為 十 點 三 倍 及 十 二 點 三 倍 ； 相 比 起 來 ， 中 行 最 平 ， 市 賬 率 只 得 一 點 三 九 倍 ， 市 盈 率 亦 只 是 十 倍 。 我 相 信 銀 行 的 增 長 主 要 建 基 於 其 借 貸 能 力 ， 而 非 向 客 戶 推 銷 產 品 ； 因 為 借 款 人 自 必 然 幫 襯 存 款 方 便 的 銀 行 。 我 對 於 那 些 要 面 對 激 烈 競 爭 的 公 司 一 向 抱 有 戒 心 ， 而 我 謹 記 股 神 畢 菲 特 的 揀 股 策 略 ： 挑 選 經 營 上 有 優 勢 的 行 業 ， 面 對 的 競 爭 自 然 較 小 。 我 相 信 銀 行 ， 特 別 是 大 型 銀 行 如 滙 豐 及 工 行 擁 有 優 勢 ， 因 為 其 規 模 大 得 無 人 能 夠 挑 戰 ， 而 刻 下 存 戶 只 會 把 現 金 存 入 最 能 給 予 他 們 安 全 感 的 大 銀 行 。 總 括 來 說 ， 儘 管 現 時 市 場 對 銀 行 股 棄 之 如 敝 屣 ， 我 還 是 喜 歡 它 們 ， 認 為 它 們 十 分 可 靠 。