曾 淵 滄 專 欄 ： 懶 理 指 數 聚 焦 個 股

本 來 估 計 大 市 應 該 前 天 出 現 「 不 進 則 退 」 的 調 整 ， 錯 了 ， 調 整 遲 了 一 天 ， 昨 日 一 開 市 ， 調 整 幅 度 也 頗 大 ， 但 收 市 時 也 收 復 了 大 約 1/3 的 失 地 。 短 期 內 的 走 勢 真 難 估 計 ， 恒指 昨 是 小 型 調 整 然 後 破 16000 點 阻 力 ？ 還 是 出 現 一 個 較 大 型 的 調 整 ？

昨 日 恒指 下 跌 2.95% ， 但 是 兩 隻 比 重 高 的 股 份 滙 控 （ 005 ） 與 中 移 動 （ 941 ） ， 跌 幅 均 達 5.1% ， 這 說 明 了 有 大 戶 在 為 恒指 期 貨 惡 鬥 ， 也 許 我 們 更 應 該 暫 時 將 恒指 放 在 一 邊 ， 看 一 看 有 沒 有 好 的 二 三 線 股 值 得 投 資 。 中 國 重 汽 （ 3808 ） 公 佈 業 績 ， 盈 利 下 跌 21% ， 但 是 營 業 額 上 升 22% ， 這 是 因 為 去 年 大 部 份 時 間 鋼 鐵 價 格 猛 漲 ， 生 產 成 本 上 升 所 致 。 我 認 為 今 年 這 家 企 業 的 表 現 應 該 會 有 改 善 ， 大 量 的 基 建 工 程 需 要 大 量 的 重 型 車 輛 ， 重 汽 的 營 業 額 只 會 增 加 ， 再 加 上 鋼 鐵 價 格 下 跌 ， 盈 利 應 該 會 改 善 。
重 汽 盈 利 可 望 改 善這 隻 股 是 在 2007 年 年 底 才 上 市 ， 當 時 股 價 約 12 元 ， 是 現 價 的 一 倍 ， 但 是 現 價 也 已 經 比 去 年 10 月 底 的 低 價 高 了 一 倍 以 上 。 昨 日 股 價 6.43 元 ， 以 去 年 的 業 績 來 計 算 ， PE 16.5 倍 ， 在 目 前 股 市 仍 然 低 迷 的 背 景 之 下 ， 也 不 算 便 宜 ， 以 現 價 買 就 只 能 寄 望 今 年 盈 利 會 大 增 長 ， 壓 低 PE 水 平 。 碧 桂 園 （ 2007 ） 也 公 佈 業 績 ， 此 股 也 是 在 2007 年 上 市 的 ， 當 時 上 市 時 非 常 哄 動 ， 因 為 亞 洲 股 神 李 兆 基 力 捧 ， 李 兆 基 自 己 也 投 入 大 量 資 金 購 買 。 當 時 的 上 市 價 為 5.78 元 ， 現 價 仍 不 及 上 市 價 的 一 半 。 此 股 在 上 市 初 期 ， 股 價 徘 徊 在 7 元 左 右 ， 之 後 ， 在 港 股 直 通 車 概 念 下 急 升 至 14 元 以 上 。 2008 年 10 月 ， 跌 至 1.10 元 ， 現 價 也 比 最 低 價 高 出 一 倍 以 上 。 碧 桂 園 昨 日 公 佈 的 業 績 盈 利 大 幅 下 降 67% ， 除 了 一 般 的 業 務 表 現 較 差 外 ， 也 有 一 筆 達 12.42 億 人 民 幣 的 金 融 衍 生 工 具 合 約 的 虧 損 。 這 場 金 融 海 嘯 ， 最 怕 的 就 是 這 些 隱 藏 的 衍 生 工 具 虧 損 突 然 出 現 ， 這 筆 虧 損 是 賬 面 虧 損 ？ 還 是 已 平 倉 的 虧 損 ？ 昨 日 的 業 績 新 聞 稿 沒 有 提 及 。 除 了 業 績 下 降 外 ， 負 債 比 率 也 由 2007 年 的 13.1% 大 幅 上 升 至 40.9% ， 但 是 仍 可 說 是 健 康 ， 沒 有 現 金 周 轉 的 危 機 。 短 期 內 ， 股 價 應 該 會 因 業 績 的 不 理 想 、 金 融 衍 生 工 具 買 賣 的 陰 影 而 調 整 ， 但 整 體 而 言 ， 中 國 中 央 政 府 正 透 過 地 方 政 府 在 努 力 地 刺 激 樓 市 ， 樓 市 也 開 始 見 到 止 跌 微 升 的 曙 光 ， 這 對 所 有 內 房 股 都 有 一 定 的 支 持 力 。 國 泰 （ 293 ） 宣 佈 全 體 員 工 強 制 放 無 薪 假 ， 工 會 的 反 應 也 很 克 制 ， 不 抗 議 、 不 反 對 ， 只 是 表 示 有 所 保 留 。 當 然 工 會 永 遠 也 不 會 支 持 員 工 收 入 減 少 的 建 議 ， 這 是 一 次 成 功 的 勞 資 合 作 ， 共 度 困 境 ， 無 薪 假 總 好 過 裁 員 。